汪杰：新形势下中产阶层应该如何资产配置与投资理财

　　各大类资产收益2018年表现回顾与2019年趋势展望

　　(一)过去六年大类资产年度收益

　　单位：%

　

图2 过去6年大类资产年度收益率

　　图2是过去六年里，国内泛金融市场(含房地产)主要大类资产每一年度综合收益率情况。可以看到，过去六年里，房地产表现十分出色，这也符合自1900年以来，一百多年全球大类资产表现的综合评价，房产依旧是最值得首选的投资品;其次，可以看到股票表现也很优异，霸占榜单两个第一“交椅”，这得益于2014-2015年的上一波牛市和2017年股市的触底反弹。其他品种中，黄金表现让人大跌眼镜，居然录得三个倒数第一，综合下来也是倒数第一，这个与美元指数一直强势无不关系。

　　简单总结一下，在过去五年(2013-2017年)，根据加权平均，由图2可以得出，大类资产配置收益率综合排序：房地产>股票>债券>类现金(理财产品)>黄金。

　　(二)2018年各大类资产收益表现回顾

　　2018年，全球大类资产呈现先扬后抑之势，美元指数保持高位震荡。股票市场基本见顶回落，美股特别是纳斯达克市场中科技股股价10月初冲高见顶迅速回落;A股受到中美贸易战与国内经济下滑拖累，一路震荡下行;H股与美股、A股双性关联，年初冲高后震荡下行，近期反弹。债券市场，慢牛行情开启，美债收益率从年初以来一路震荡上行，近期见顶回落;国债收益率年初见顶后一路下行，价格探底回升，创下新高。大宗商品市场，牛市盛宴结束，国际原油受到主要产油国增产影响，价格从3年来高位迅速回落，黄金年初随着美元指数见底价格见顶，一路弱势震荡下跌，下行后近期开启反弹;类现金，收益率一路走低，保本理财产品、定期存款与现金受到大类资产价格下跌、通货膨胀等影响，收益率一路走低，贬值压力大。总体上，2018年各类资产收益率表现：债券>房地产>类现金(理财产品)>黄金>股票。

　　(三)2019年各大类资产收益表现展望

　　

图3 美林投资时钟

　　我们判断，2019年，全球经济大概率会进入滞涨甚至衰退时期，根据图3中著名的美林时钟理论，在此情况下，债券为王，现金次之，股票疲软，商品暴跌。由此，简单预测一下2019年中国国内金融市场大类资产的表现，股票(A股)>黄金(现货、期货)>债券(公司类信用债)>类现金(理财产品)>房地产(一线、强二线)>大宗商品。这里需要提及的是，中国资本市场，特别是A股市场，虽然历经近30年的发展，但是无法摆脱“政策市”的影子，同时市场各项制度尚不完善，投资者投资理念与方法还有待提高等等，A股市场不能完全按照美林时钟进行演绎，又考虑到A股市场各方面数据已经处于历史底部，政府与监管层的托底救市，加上利好政策，应该有望触底反弹，故排序第一。

　　A股2018年市场回顾与2019年投资策略

　　(一)2018年A股市场表现回顾

　　图4 2018年上证指数与创业板指数走势(截止到2018年11月30日)