沈建光：经济步入新常态 今年货币政策面临更大挑战

　　展望未来，笔者认为，流动性压力将存在较长时间。去年12月新增外汇占款下降近1200亿元，为去年8月以来再度出现负增长，但在笔者看来，这仅仅是开始，外汇占款的趋势性下降将使得增加基础货币投放十分必要。当然，我国准备金率较长时间处于20%的高位，不仅明显高于国际上其他国家，也可能超出最佳理论水平，此时顺势调整即是适应宏观面的基本要求，也是未来货币政策放松数量控制，从数量工具转向价格工具的需要。从这个角度而言，笔者认为，今年进一步的降准降息的空间已经全面打开，全年四五次降准、三次降息也只是维持货币政策的中性。

　　五是应该继续发挥积极财政政策的作用。伴随着经济增长的回落，去年财政收入同比增速回落至10%以下，是1991年以来的首次。与此同时，房地产市场遇冷导致土地出让收入大幅下降，地方政府财力受限。

　　更进一步，不难发现，今年财税改革已经加速推进，其正面效应自然不用多言，但笔者担忧，一旦财税改革给地方政府套上紧箍咒之后，允许地方债的额度是否足够补上这些缺口?一旦房地产投资回暖不足以对冲地方政府投资的下降，难免会对整个经济增长产生负面影响。

　　在此背景下，笔者认为，应该发挥好当前3.6万亿的财政存款存量资金作用，甚至力求将财政存款降低1万亿至2.6万亿;此外，加快省级政府债券的发行，支持PPP合作项目，并提高财政赤字占GDP比重至2.5%也是应对财政困局之法。总之，今年唯有继续发挥有力度的积极财政作用，才有望支持今年经济增长实现7%左右的增长，为改革创造相对平稳的外在环境。