6、此次降准并不意味着货币政策大幅放松,严监管和去杠杆限制信用扩张和货币乘数提升,国内金融环境仍较为紧张。
降准+置换MLF,一方面释放存款准备金,促进货币乘数回升,另一方面,降低银行以及实体企业资金成本,并通过激励措施使得实体经济融资难融资贵情况得到缓解,缓解宽货币传导至宽信用的掣肘因素,使资金不再淤积在银行间市场。在当下中国经济疲软,金融风险积聚且外部不确定性加大的同时,降准有助于稳定市场预期,并适当托底经济,配合财政政策发挥逆周期调节的作用。
2018年已降准4次,此前3次对应的货币乘数提升均呈现边际减弱,显示稳经济目标非降准单一政策所能简单实现,未来在降准之外需要关注更多其他政策。
其一需要关注货币政策的终端传导是否进一步打通。货币政策仅能调控基础货币,基础货币投放后能否进入实体经济仍依赖银行信贷扩张,但目前多项数据显示该步骤传导受到阻滞。数量上看,M2增速自2017年以来持续低于名义GDP增速,社融增速亦接近名义GDP增速,显示目前广义货币持续收紧;价格上看,信用利差近年显现持续上涨趋势,银行间IBO-DIBO利差扩大,表明资金不仅没有有效流入实体经济,甚至也没能够有效覆盖非银金融机构,银行间流动性过剩与银行外流动性不足并存。
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