祥生拟发行年息12%的2亿美元债，去年债务杠杆率98%

祥生控股集团

8月13日，祥生控股集团（02599.HK）公告，公司拟发行一笔年利率12%的2亿美元债券，2023年8月18日到期。
国际评级机构穆迪在8月12日发布的报告中称，对祥生控股(集团)有限公司（Shinsun Holdings (Group) Co., Ltd.）拟发行美元债券“B3”高级无抵押评级展望为“稳定”。祥生控股集团计划使用拟发行票据的收益为其离岸债务再融资。
穆迪副总裁兼分析师Kelly Chen表示：“拟发行票据将延长祥生控股集团的债务到期情况，而不会对其信用指标产生重大影响，因为收益将主要用于为公司债务再融资。”
穆迪预计，鉴于祥生控股集团的可销售资源充足，其权益合同销售额在2021年和2022年将分别增长8%和6%，而2020年的权益合同销售额为782亿元。2017年-2020年期间，该公司的年复合增长率为27%，穆迪认为，这一销售增长将支持该公司未来12-18个月的流动性和收入增长。
另外，穆迪预计祥生控股集团的收入增长与其债务增长一致，因为该公司可能会在2021年和2022年将其土地收购支出限制在权益预售收入的40%-45%。因此，其债务杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将保持稳定在95%-100%，而2020年该数字为98%。
同时，由于其快速资产周转业务模式，祥生控股集团的利润率较低。穆迪预计在未来12-18个月内，该公司的毛利率将从2020年的18%略微下降至16%。调整后EBIT/利息覆盖率将从2020年的2.1倍下降到未来一到两年的1.8倍。
在融资方面，祥生控股集团主要依靠银行贷款和非银融资为其业务运营提供资金。截至2020年底，非银贷款占该公司债务的59%。鉴于管理层对影子银行活动的政策立场趋严，该公司的非银贷款风险敞口如果维持在较高水平，则将增加其流动性风险。
截至2020年底，祥生控股集团持有的现金余额总计243亿元，而其短期的债务为222亿元，现金余额是其债务的1.1倍。穆迪预计，该公司持有的现金以及预计经营现金流将足以覆盖未来12个月的短期债务、承诺购地金额和股息支付。